铁矿石期货 (金融术语)

铁矿石期货是指以铁矿石为标的物的期货品种。利用期货合约的标准化特性,制定的商品期货合约。2012年10月,大商所铁矿石期货已经于由证监会立项 。2013年10月18日铁矿石期货合约已经在大连商品交易所上市交易。 2018年5月4日,铁矿石期货正式实施引入境外交易者业务。

1产地分布

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世界铁矿石资源集中在澳大利亚、巴西、俄罗斯、乌克兰、哈萨克斯坦、印度、美国、加拿大、南非等国。在全球铁矿石市场上,主要出口国只有两个,即巴西、澳大利亚;南非、印度及加拿大属于第二梯队。

铁矿石期货铁矿石期货

中国铁矿石分布主要集中在辽宁、四川、河北、北京、山西、内蒙古、山东、河南、湖北、云南、安徽、福建、江西、海南、贵州、陕西、甘肃、青海和新疆等省、市、自治区。

随着钢铁工业的新一轮发展,铁矿石的需求量越来越大,世界铁矿石贸易格局也在发生着变化。全球矿石的主要进口国开始由日本、西欧逐步转为中国。从国际铁矿石需求市场看,欧洲和北美洲市场已较成熟,进口需求比较稳定。在亚洲,韩国和中国台湾地区的进口今年会有小幅增长,日本的进口量将大致维持去年的水平,而中国大陆的消费需求则是突飞猛进。

中国已经成为全球最大的铁矿石消费国,进口全球60%的铁矿石,2011年进口铁矿石高达6.86亿吨,同比增长11%

2历史进程

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2010年,延宕40年的长协定价机制被打破,铁矿石金融化速度逐年加快。中国钢铁工业对铁矿石进口的依赖使得铁矿石的价格一直成为业内的心头之痛。中国也一直在为改善铁矿石定价权而努力。

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20129月,新加坡交易所(Singapore Exchange)铁矿石掉期业务单月交易量已达1770.7万吨,这一规模是2009年该市场建立之初的数十倍。海外铁矿石衍生品市场迅猛扩张,折射出矿价高位回落后巨大的市场避险需求。包括新交所在内的多家境外金融机构,正积极地在中国推广铁矿石掉期等业务,而参与其中的国内企业日益增多。

我国建立铁矿石期货市场的条件良好:中国每年进口矿石量为世界铁矿石海运贸易量一半。2011年进口的6.86亿吨铁矿石中,有一半以上为现货市场的贸易矿。中国国内从事铁矿石交易的钢铁企业及贸易商众多,这为未来期货市场交易的活跃度提供了保障。

201210月中旬,发改委产业协调司副巡视员李忠娟在铁矿石期货对我国钢铁产业发展影响的研究课题结题会议上表示,我国推进铁矿石期货出台的条件逐渐成熟。大连商品交易所工业品事业部总监陈伟随后对媒体披露,大连商品交易所的铁矿石期货已经在证监会立项。至此,铁矿石期期货离上市之路已渐行渐近。

201210月,大商所铁矿石期货已经于由证监会立项

20131018日,大连商品交易所铁矿石期货合约上市交易。首批上市交易合约为I1403I1404I1405I1406I1407I1408I1409。铁矿石期货合约交易保证金上市初期暂定为合约价值的5%,合约涨跌停板幅度暂定为上一交易日结算价的4%,新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的8%。合约交易手续费为成交合约金额的万分之零点八,当日同一合约先开仓后平仓手续费分别按成交合约金额的万分之零点四收取。每交易日结算后,交易所将公布铁矿石期货合约所有会员当日成交量和持仓量。

201854日,铁矿石期货正式实施引入境外交易者业务。自此铁矿石期货国际化正式启航。

3推出国家

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印度

2011129日,世界第三大铁矿石供应国印度正式推出全球第一个铁矿石期货品种,即印度商品交易所(ICEX)和印度多种商品交易所(MCX)联合推出的以矿石指数TSI为结算价格的矿石期货(IOF)

新加坡

20118月,新加坡商品交易所(SMX)推出全球第二个铁矿石期货合约,以现金结算,合约基于数据提供商Metal Bulletin的铁矿石价格指数。而在2013412日,新加坡交易所(SGX)推出首个以中国天津港口62%品位的铁矿石价格为参照指数的期货合约,同时规定合约以现金形式支付。

4上市交易

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铁矿石期货合约已经于20131018日在大连商品交易所上市交易,首批上市交易合约为I1403I1404I1405I1406I1407I1408I1409

根据交易所公布的期货合约内容,铁矿石合约交易单位为每手100吨,最小变动价位是每吨1元人民币,合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%,最低交易保证金为合约价值的5%,合约交易月份为1月份-12月份,最后交易日和交割日分别为合约月份第10个交易日和最后交易日后第3个交易日,交割方式为实物交割。

根据铁矿石交割质量标准,铁矿石基准交割品是铁品位为62%的粉矿,铁品位在60%以上粉矿和精矿均可以替代交割。标准品按照最大宗主流的铁矿石设计,并纳入微量元素指标限制。

5国际化

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201854日起,铁矿石期货引入境外投资者参与,自此铁矿石期货国际化正式启航。

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铁矿石作为钢铁原料,在黑色系中举足轻重。钢铁是现代工业基石,新世纪以来,中国的工业化、城市化进程步入快车道,粗钢产量年增速最高达30%,铁矿石消费量常年维持在10亿吨以上。但与澳大利亚、巴西两大主产地相比,我国自有铁矿石资源严重不足,近年来对澳、巴两国的铁矿石进口依存度由60%攀升至85%。长期以来,中国作为最大的铁矿石消费国,承受巨大亚洲溢价,而年度协议谈判瓦解后,铁矿石定价体系难以完全体现现货的供需状况。国内长期缺乏广泛认可的价格指数。

形成公允价格需要引入境外投资者。大商所推出铁矿石期货以来,市场活跃度和流动性不断提升,日成交量稳定在3亿吨左右,主力合约持仓量逐步提升至2亿吨左右,目前已成为全球最大的场内铁矿石交易市场。产业客户参与积极性不断提高,2014年开始推出基差贸易,当前基差点价式交易已在现货贸易市场占有可观的份额,2017年以来,大商所继续为铁矿石期货连续合约努力,18031807合约活跃度逐步提高,结合基差贸易试点的推行,铁矿石期货服务实体企业的制度基础越来越完善。为增强价格代表性,大商所也在积极推动铁矿石期货品种的国际化进程,方便境外矿山、贸易商等产业机构及投资机构参与交易,进一步促进国内铁矿石期货定价的透明合理,强化其国际影响力。

铁矿石迈出国际化的坚实步伐,对国内整个衍生品市场发展来说具有里程碑式意义,相信通过各方努力,能够促进铁矿石市场持续健康、稳定发展,真正服务“一带一路,服务实体经济,服务全球投资者。

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6推出条件

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1.贸易格局生变,现有定价机制逐渐被打破

随着期货市场的发展和完善,多数国际大宗商品已经进入期货定价时代,而铁矿石国际贸易是为数不多且具有很强代表性的仍在沿用协议定价模式的国际大宗商品。目前,由于中国需求的减弱,全球大宗商品市场告别了黄金时代,由卖方市场转向买方市场,铁矿石贸易格局悄然生变,现有定价机制逐渐被打破。

同时,我国已经处于工业化中后期,城镇化开始替代工业化成为拉动经济增长的主要动力。我国对于铁矿石需求在未来会趋于平稳状态,持续增长的势头将会趋缓。经济发展方式的转变增加了我国在国际铁矿石市场中的谈判筹码,垄断供给格局下的卖方市场对价格的操纵能力也会被削弱,此时推出铁矿石期货可谓恰逢其时。

2.我国市场地位举足轻重,期货有主场优势

我国巨大的铁矿石贸易份额是推出铁矿石期货的现货基础和市场需求,也是铁矿石期货推出的必要条件。目前,我国是国际铁矿石市场中最大的需求方,在全球铁矿石市场中拥有举足轻重的地位,对整个国际市场具有很大的影响力。20111月,印度推出全球首个铁矿石期货,同年新加坡也推出了以中国天津港口62%品位的铁矿石价格为参照指数的铁矿石掉期合约,规定以现金形式交割。20135月,美国CME集团电子交易也推出了铁矿石期货。值得注意的是,印度和新加坡的铁矿石合约分别以中国青岛和天津两港口的铁矿石到岸价作为合约标的价格,而非巴西或澳大利亚的离岸价格,足见我国在国际铁矿石市场上的重要影响力。

同时,我国螺纹钢期货、焦炭期货的成功也为铁矿石期货的推出提供了经验借鉴。近年国际铁矿石和黑色金属衍生品市场上大打“中国牌,我们自身不能袖手旁观。目前,我国已经具备推出铁矿石期货的现货基础与市场条件,铁矿石期货拥有主场优势,能够使得中国在国际黑色金属期货交易中抢占制高点。

3.相关部门已达成共识,市场各方期待上市

目前,相关部门已经达成共识,铁矿石期货的推出势在必行。国际衍生品市场推出的铁矿石掉期交易成为铁矿石金融化之路的有力推手。自2009年起,有关部门便开始着手铁矿石期货的开发调研,做了大量工作,认真研究印度和新加坡等交易所的铁矿石合约,密切关注国际铁矿石衍生品的发展动态,对其市场进行跟踪研究,为我国顺利推出铁矿石期货做好了充分的准备。继上海期货交易所螺纹钢期货顺利问世后,大连商品交易所分别于2011年、2013年推出焦炭期货和焦煤期货,获得市场广泛认可,为铁矿石期货的推出扫清了技术上的障碍,培育了广大产业投资者。

7制度设计

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作为钢铁生产最重要的原材料,铁矿石行业的稳定对钢铁产业及国民经济健康发展意义重大。为保障期货市场有效服务实体经济,促进行业平稳发展,大商所经过深入的市场调研,广泛听取产业意见,充分借鉴现有成熟品种的交割经验,并结合产业未来发展趋势,推出以标准仓单交割为基础、创新提货单交割的交割方案,保障未来市场高效平稳运行。

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一、设计原则

铁矿石在物流和存储方面,具有露天存放、库存管理粗放、依赖海路运输等特点。大商所在设计铁矿石交割规则时主要考虑以下三条原则:

1、尊重现货贸易习惯

在铁矿石交割制度设计中,大商所一直注重规则流程与实际贸易制度相贴合,基于铁矿石现货贸易流程,开发提货单交割制度。此外,现货贸易需求多样,大商所也推出非标准仓单期转现制度,满足现货企业在交割时间、地点、品级等方面的个性化需求。

2、降低交割成本

铁矿石属于大宗低值干散货物,同样的物流、仓储成本对铁矿石期货影响更大,交割中尽量降低交割成本意义重大。对此,大商所在系统论证基础上,科学设定交割地点,避免货物反向流动;然后,创新推出提货单交割制度,使买卖双方直接对接、避免中间环节,显著降低铁矿石倒运仓储成本;最后,尽量降低标准仓单交割成本。

3、防范交割风险

铁矿石作为大宗散装商品,露天堆放,管理粗放,容易发生掺混和内外不均的现象,从而引起质量纠纷和争议。对此,大商所强化仓库管理手段,实行远程视频监控和台账抽查制度,入库前严格执行质量认定程序,出库前允许货主确认质量,引入第三方质检机构进行规范的抽样和留样,出库后设置质量争议期。这些措施有利于明确各方责任,保障交割顺畅,防范交割风险。

二、交割方式

1.铁矿石期货采用实物交割方式

国际市场上虽然也有许多期货品种,采用现金交割,但采用这一模式的前提,是市场上存在编制方法公开、科学,能够被广泛接受的价格指数,但目前铁矿石市场中的价格指数存在编制方法不公开透明、缺乏公信力、样本数目有限、易被操纵等问题。所以,推出实物交割的铁矿石期货更符合我国钢铁产业需求。大商所也具有丰富的实物交割经验。现有品种均采用实物交割模式,多年来,交割顺畅,未发生交割风险,采用实物交割有利于发挥大商所的经验优势,保障交割安全。实物交割所面临的标准化及市场供应集中等问题,经研究,也能够得到有效解决。

综上,以实物作为交割、履约方式,可以将衍生品与现货市场直接对接,使期货市场能够最大程度贴近和反映现货市场实际情况,形成与我国铁矿石国际贸易规模、库存水平、生产状况等基本要素相应的动态价格,有助于争夺国际贸易的定价权;并且,大商所铁矿石期货将涵盖数量众多的交割品,能够显著降低金融资本或其他重点企业对期货市场的不利影响。

2.仓单交割、提货单交割并行

与以往品种最大的不同是,铁矿石不仅可以进行仓单交割,也可以进行提货单交割。两种交割制度并行为市场提供更多选择,有利于保障铁矿石期货更好地发挥市场功能。

第一,仓单交割有利于保证铁矿石品种平稳运行。铁矿石期货仓单交割包括交割仓库仓单交割和厂库仓单交割,采用仓单交割主要有三点益处:一、保持交割体系的连续性,降低对接成本。二、仓单交割能够发挥大商所经验优势。第三,仓单交割有利于降低交割风险。

第二,提货单交割能够显著降低交割成本。铁矿石单位价值较低,相同的交割成本对铁矿石期货影响更大。为降低期货交割成本,提高市场效率,大商所依据实际贸易流程,设计了提货单交割制度。相对于传统的仓单交割,节省了入出库、短倒、逆向物流等费用,合计约20/-40/吨。

8风险防范

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作为最具战略意义的大宗商品之一,铁矿石期货怎样防范市场风险?

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大商所在铁矿石期货合约、制度设计中充分考虑并评估了铁矿石源于期货市场的风险和品种自身特有的风险,设置了针对性的防范措施,能够有效抵御和防范铁矿石期货品种的风险,从而保障期货市场稳健运行,推动期货市场更好地服务于实体经济。

传统上,期货市场面临的风险主要为客户利用资金或仓位等优势,操控价格等风险。2012年我国铁矿石表观消费约为12亿吨,市场规模近1.2万亿,这一品种因现货市场流通量大、市场化程度高,期货市场相对难以操纵。另外,我国港口有大量可供交割的库存,2012年港口库存超过9000万吨,并且港口物流便利,这部分库存在适当的时机可随时用于交割,能够有效地对市场不理性的炒作行为形成威慑。此外,大商所也根据多年的运行经验引入各项交易制度以确保市场的平稳运行。

首先,采用大合约设计思路,提高投机成本,降低市场风险。根据已有焦炭、焦煤品种的经验,铁矿石实行大合约制度,每手规模设为100吨,每手合约价值约为10万元,按照目前1000/吨左右的均价,以期货公司对客户按10%收取的保证金比例计算,铁矿石单张期货合约所需保证金约为10000元,在一定程度上能抑制部分投机者参与铁矿石期货交易,从而降低市场风险。

其次,设立严格的风控制度,防范市场操纵行为。目前我国期货市场已经形成了“五位一体的全方位监管体系。借鉴成熟体系的设置,结合铁矿石市场特点,大商所设计了包括保证金制度、限仓和强行平仓制度、大户报告制度和涨跌停板制度等一系列风控制度。例如,在保证金体系设计上,大商所对临近交割的铁矿石期货合约的保证金进行梯度收取,即:最低交易保证金为合约价值的5%,合约进入交割月份前一个月的第十个交易日起,合约交易保证金提高至合约价值的10%;进入交割月份后提高至合约价值的20%。在持仓管理上,从风险防范角度考虑,非期货公司会员和客户的铁矿石合约一般月份持仓限额均为2万手,交割月前一月第十个交易日起非期货公司会员和客户的持仓限额均为6000手,交割月份非期货公司会员和客户的持仓限额均为2000手。这一风控体系设计能够防范市场操纵和重大风险,确保市场安全稳健地运行。

在铁矿石期货设计中,大商所还考虑到铁矿石作为大宗干散货品种可能面临的品种特有的风险,如由于铁矿石贸易特点及品种特性,导致交割过程中可能出现的质量、物流、检验及逼仓等风险。在此方面:

首先,针对铁矿石品质差异较大、质量不确定给下游企业稳定生产带来的风险,大商所在铁矿石期货质量合约中规定,将62%品位的铁矿石作为基准品、60%品位以上的铁矿石进行替代交割;除主要价值评估指标铁含量外,还引入硫磷硅铝等升贴水指标,标准体系中引入铅、砷等微量元素指标。通过设计质量标准体系和扣罚标准,可以保证铁矿石期货盘面价格的清晰度和与现货市场的吻合度,保证符合质量标准的铁矿石能够被下游钢铁企业顺利使用。

其次,针对铁矿石国际供应集中度高和国际依存度大的情况,大商所通过引入精粉替代交割,稀释现货优势企业掌控的可供交割量份额;实行严格的限仓制度,规定单一客户一般月份持仓额度不得超过200万吨,使得国际重点优势企业的合计持仓量不足中国月均消费量的3.4%;利用实际控制关系账户监管,防范现货企业联合操纵市场行为;充分利用套期保值审批制度,对于矿山企业只批卖套保额度,防止其通过炒高期货价格从现货不当牟利;通过在贸易集散地设置交割仓库,充分利用现有库存,以保障未来期货市场平稳运行。

第三,针对铁矿石这一大宗低值商品倒运增加成本和耗损的风险,大商所设计了提货单交割制度,通过买方选择地点,卖方响应,解决普通仓单交割可能带来的反向物流问题,由买卖双方直接对接,交易所进行配对并监督货物交收。由于少了中间仓库作为第三方,减少了周转环节,节省了出入库成本和货物倒运成本。此外,针对现货市场港口压港或天气等原因可能导致的交割障碍,大商所将提货单交割申请和配对时间提前至交割月前一月,而且,卖方还可以以港口现货、申请延后交收结算等灵活的方式履约。20134月初,大商所专门针对提货单交割制度和流程对外征求意见,国际矿商、钢厂、港口、货代、船代、质检和贸易商均表示认可。

第四,铁矿石品种作为大宗散装商品,检验误差主要来源于取样环节,易导致交割纠纷。针对铁矿石的检验风险,大商所在仓单交割及车船板交割中引入第三方机构进行质检,同时规范取样流程,委托质检机构到场后进行流动采样并留样,以该样品的检验结果为解决争议的依据。

9特点比较

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铁矿石掉期与铁矿石期货交易特点比较:

铁矿石期货铁矿石掉期
交易地点交易所场内集中交易场外一对一交易
合约标准化程度标准化、期货合约由交易所统一制定非标准化、买卖双方自行协商确定合约条款
灵活程度不灵活灵活
市场流动性流动性好流动性差
交割方式交易所决定,并标准化标的物的交割方式、数量、品质、时间、地点买卖双方自行议定标的物的交割方式、数量、品质、时间、地点或现金交割
价格议定交易场内公开竞价买卖双方一对一议价
结算方式交易所结算买卖双方直接结算
结算价格基于集中交易的期货价格基于分散交易的现货价格
交易之信用风险由交易所或结算所担保合约覆行由买卖双方自行承担违约风险

10影响

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铁矿石期货可以提高我国铁矿石资源的保障能力,一方面,矿山企业可以通过期货市场锁定未来的矿石价格,合理的安排生产经营,稳步扩大生产规模,保障稳定供应,有效的提高我国铁矿资源保障能力,另一方面,也可以利用期货市场价格发现功能,从而制定更为有效的投资开采计划,更好的开展国内资源整合与海外资源并购,充分的利用国内、外两种资源为钢铁产业健康发展服务。

 

参考资料

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  • 更新时间:2018-05-07
  • 创建者:guoyingge
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